中银国际证券有限责任公司副总裁　陈杭

　　很高兴，我想今天有机会跟大家一块来谈中国媒体企业和资本市场的一个主要的关系，给大家做一个介绍。这也是一个非常难得的机会。 

　　我想在聊这个以前，跟大家有一个小的问题谈谈，大家知道现在在中国国内，在上海、深圳，还有在香港，纳斯达克，这是上市的企业中，大家知道最高的公司是那家公司呢？如果有三个公司，百度、盛大、网易你们选哪个？ 

　　刚才从大家举手来看还是百度是最强的，它是125亿，这就说明大家对资本市场还是比较了解的。这200亿是什么概念呢？大家都知道，中央电视台，大家都知道，中央电视台，如果它也上市的话，它的收入是70多个亿，去年我们按照净利润，10个亿来估它，它的市值大概会在150亿左右。当然，百度以后还可以跌到100位，这也是完全有可能的。 

　　为什么百度只有几年历史的公司，它的市值是这么大的，这个百度的传媒行业，和资本行业，怎么来判断这个媒体？我想我今天，重点给大家讲，因为时间比较短，我就讲三个问题。第一个就是说大概中国的传媒企业在资本市场上市是用什么情况，就是刚才的百度、新浪，还有北青传媒，包括咱们广源都可以上市。 

　　就是说我们在美国的A股市场、纳斯达克的市场上市的话，会是什么情况，第二个就是想跟大家沟通一下，这些企业大概有30家左右在三个资本市场上市，他们能够成功上市的最主要的原因，我们来判断一下，为什么他们能够比较成功的上市，是什么原因。因为我想在座的都是今后想，有可能想成为其中一员的人，我想领袖们关注的是什么样的企业能够上市，这是第二。第三就是说这个企业成功上市以后，它的股价能够持续上涨，没有继续看好，就也就是说，你能某继续，独领风骚。 

　　这个问题，大家可能也会比较感兴趣，因为在前面讲的朋友都是讲传媒的品牌，或者是市场调查，那么我这个市价完全是不一样的，所以我想可能大家会比较感兴趣。另外在讲的过程当中，我也欢迎大家能够及时打断我的问题，因为我是比较喜欢互动式的交流。 

　　我看目前三大板块，我们做了一个比较粗的对比，这个是纳斯达克公司的情况，纳斯达克在中国大概有近20多家，除了亚信以外，大部分是一些新的媒体，大家可以看，信成、盛大、网易、搜狐，优化世界、新浪、中华王、掌上明珠、51JOB，未来这两三年，我们估计每年还会有两到三家，因为今年一个是百度，一个是分株，做得非常的出色，百度是华尔街五年历史上当日涨幅最高的。这是纳斯达克五年以来都没有出现这种情况。分众传媒上市的时候，IQ是7块多，上市以后是9块多，到现在是17块，但是他从27块的价格倒现在的70块，涨了一倍都多。现在有很多的资本看更多的中国新媒体，因为他们受百度的鼓励，现在有一个比较好的完整的投资故事，有一个比较强的团队，能有一定的经营规模是比较容易得到这个风险资本的青睐的。大家知道，像做书记出版的，包括咱们广源传媒也做投资，对新闻媒体的股票是蛮关注的。 

　　我们可以重点看看，这么多企业，大概是十六、七家公司，大概是一个什么情况，我们还是看市值，因为在纳斯达克上，他们还是比较关注一个低廉的市值公司，我们看9亿美元左右的，大概是这么几家公司，新城是9.5亿美金，盛大17.64，网易25.46，新浪13.72，百度25.52，分众9.78，空中网9.60，我的是9.60，当然这几个公司是比较熟的，这几个公司是比较强势的，和大家想象的比较多，玩游戏就是盛大，也有比较差的，大家可以看，比方说51JOB，它才3.4亿美元的市值，金融界才3.2亿美元的市值。虽然百度是强使的，也有弱的，金融界只有2.1亿美元市值。在纳斯达克上市的无一例外全部是新媒体。也就是说在你做在线广告媒体的，你做通讯为主的，你做电子商务为主的，你做短信为主的大概是那么五、六类新闻媒体的东西。纳斯达克为主体的。 

　　香港上市是一个什么情况呢，我们看香港上基本上比较大的一些上市的传媒公司有七家，北京传媒、凤凰卫视、通讯、TOM，白马，会众国际，这是几家比较大的，从这儿来看的话，香港的资本市场上市的传媒企业跟纳斯达克不太一样，它是一个旧媒体和新媒体混在一起的概念。大家来看，北京传媒的旧媒体，也就TOM.COM基本上也与市场的定位有关，传统的媒体企业上市的很好，而香港市场是一个比较平衡的综合市场，这个市场是一个良市。市值比较高的是我们看如果以10亿美金为例的话，是77亿港币，一家是我们比较熟悉的146亿港币，76亿美金，TVB183亿港币，也就是合成是20多亿美金。这三家也反映出来了，两家是新媒体股，一家是就媒体股。这个是香港的情况。也有比较低，像慧聪，只有6亿多美金，也是比较低。 

　　我们还有一些国内的上市公司，我们国内的八家传媒公司，大家来看的话，大家可以发现，我们还是以70亿左右做一个杠，只有两家公司，都很小，大概都是在十几、二十亿，所有的企业都是旧媒体企业，没有一家是新媒体。 

　　所以，从这三个市场上大家可以看清楚，一般来说，国有的传统传媒企业，无一例外都是在A股，有个别在香港，民营企业都是在纳斯达克或者在香港上市，除了个别企业说可以买以外，还没有个别的企业在A股。这些都是国有的大型传媒企业要上市必须要通过最高的部门，也就是说我们中间的部门批准，对于在境外上市有很多的政策限制，对于报纸、杂志、电视，这些国营的传统很难在境外上市。那么对于新媒体，互联网包括液晶电视这些，所以有几个比较大的概念，就是纳斯达克香港、国内这几个不同的上市媒体的企业，有很大的特性，以及他们的规模以及他们的一些走在传媒不同的板块的特点，应该讲，从现在肯，大家可能看的很明显，刚才在纳斯达克有业市值都在9亿美元左右，那么我们这般有两家是在10亿美元左右。可见就是说，看来这个态势比较清楚了，可能越来越多中国的传媒企传媒、信用业都会在纳斯达纳斯达克有们的表现会比较会比较不错的。一个是好也，一个是经济公司，还有一个明天要演讲的，他们可能都会作明会在明天做汇报。这无疑是国外的投资人比较追捧的行业和公司。 

　　这个是跟大家介绍一下三大板块不同的特点，下面还有一些数字，大家可以了解一下，包括估价呀股价市赢上市，因为这个比较专业性，我们不花很多的时间去讲了。 

　　这些析一下，大概是需要四个特点，第一，这些能够成功上市企业，大部分市场领先的，大家看我在题目中间有一行红丝名公司的一些行业在线广告、搜索引擎无限增值，网络游戏、即时通计时通讯通讯不是被收购，就是被上司，没有上的只有阿里巴巴，和它旗下的淘宝。排名第二位的大部分也都上市了，所以说可以看出来，如果说想带这三在板块的市值上有所作为，您是否是市场领先者，现在来看，比较最合。也就是说未来可以去资本市场，就是说大部分已经上了。第二个，大股东的实力通常比较强，这个集中反映在产业的国有资本上。再有一个东方明珠，再比方说重视传媒，是由中央电视台间接控股，这些股东的实力都是超强的，这也是说一个特点。 

　　第三，商业模式比较简单清晰，大家可以会议一下，像新浪、QQ、网易，包括东方明珠，这些公司的模式都是比较好理解的。比方新浪公司，主要就是一个在线的广告，和相应的无限增值业务，短信、彩信之类的，它的上面放的广告是什么价格，很容易计算。另外它的这边无线增值业务，跟很多的网民沟通，而比较难计算的，大家看不懂得的模式了，企业就比较模范。所以商业模式的简单清晰比较重要。 

　　再一个我们是给成都上报新刷报纸的投敌广告做印刷代理，我投一份广告做一笔钱，很清楚的模式，因此在这个地方就是说，各位在座的传媒领袖，在思考自己的企业上市的时候，你的企业上市模式是否是简单清晰的，如果特别复杂，说了白天也说不清楚，可能就会出问题。 

　　第四个财务表示大部分都比较出色，我们举一个例子，大家看CK，就是行程网，收入增长率非常高，92.8％，增长率是23.38％，新浪包括网易都非常好。咱们国内的象线，北青每上市都是非常好的，随着是在2005年的时候，由于市场的舆论有一定的影响，但是2002、2003、2004的上市都没有好。 

　　您作为一个企业，你要问问四个问题，它是不是一个大的领先企业，它是一是一个大的股东实力，另外它的商业模式是否强劲，四个是财务是否出色，这个是把问题简单化了，如果您的企业符合这四个条件，那么就是一个比较好的上市企业了。 

　　最后一个，我也知道了我的左邻右舍是什么样的模式，我也知道是什么样的模式了，我都做到了，那么下一步就是说什么样的企业能够具有持续自己的动力，这个我们也做了一些分析，大家可以看到我们的图象，我们列举了纳斯达克、香港和中国A股的一些分析，我们看一些比较好的企业走势，大家看盛大、搜狐、新浪、网易、广印、腾讯、TVB，这九家公司，我们发现他们的表现都是要好于资本，大家看盛大资本市场平均的指数的凑数，下面是蓝色是指数的凑数，大家看，上面是封盘达到250，搜狐和网易也是一样，再往下看的新浪、提讯、百度都是这样，大家看到，上面的子先也是比下面的蓝先高，这几家公司也是大大地考虑了指数。那么什么企业表示得比较差呢，大家看一下。紫色的线是紫色的线，大家看优华世界，中华王九成、仪陇、51JOB，公众王最近上来了，剔除九成和空中网这些后期失修是非常好的，化油、仪化，和仪容是非常重要的。 

　　我想这可能跟大家自己想象的情况也都差不多，可能你很少灯笼金融界的网站。另外，国内国内A股这边表示大盘的是塞为传媒，再看北京传媒这个紫色的线是比大盘差了很多，北京传媒的走势，它大盘是100―105，它大概是从100跌到40，相对来说，它比大盘跌了60％。 

　　白马也是进可能跟食品,为什么说白马会出现跟盛大、百度这样走势消平的，我们分析主要是四个原因，就是您的企业，能否持续得到增长，或者说您这个企业能否得到这个资本的关注，企事业是这四条，一个是你的行业前景是否比较开阔，第二条是你的业务模式是否清晰，第三个是行业的风险，第四个是公司的竞争优势，我可以举一个例子，大家看看网易。 

　　网易虽然说前天因为公布了第三季度报告，到今天为止跌到了20％左右，但是它依然是，大家知道网易发行的时候是在十七、八块，现在依然是在60多块钱，比以前涨了四倍，最低跌到了5毛前美金。如果从这儿过去的话，是120万。我有很多的朋友都是在网易、新浪、搜狐买的，现在都很高兴，都是在外面晒太阳。 

　　那么，为什么网易虽然跌到有些业务没有达到预期，但是我觉得仍然有一定的预期，为什么这么讲的，有四个行业所以是一个比较大的网络游戏和在线广告是比较大的，业务模式也很清楚，业务模式就是搜点卡，竞争优势大家知道，我们在游戏的方面，是排在第二轮，第三轮的朝上，他门户的网站的流量是在全球排在前十位，他的风险虽然是有，但是风险不是很大。 

　　大家再看看51JOB，它主要是在线招聘的行业，是比较窄的行业，不像盛大是网络游戏，只是一个模式，它有很大一块是的指令性的广告，它是来自互联网的收入，并不是占主要的，大部分还是靠纸媒业务。第三是中华英才网和之栏招聘的影响很大。我有一个同学，就是在北大，他现在是研二，他就说，我们是在做网络申请，麦克系邀请我们在中华英才网上做主持，从这个方面看起来，虽然它上市了，但是还是有一些差距的，当然这个公司我也没进行过精细地调查，也可能比较片面，如果在下有51JOB的同事，请原谅我。原来的估价很差，另外还有一个诉讼， 所以从这些事件大家可以看到了，如果您的股票上市了，又持续发展，您是否具备了比较好的行业前景，同时你的风险又不是很大，这个就是第三点，我想今天因为时间已经到了，我想跟大家讲的三个问题，应该说中国在目前三大资本市场将近30家的传媒企业的基本衡量，以及为什么这这企业能够成功事实的主要原因，最后有两大分类，一个好，一个差，背后的原因是什么，资本市场是怎么看他的。 

　　崔保国：欢迎大家提问！ 

　　提问：我想问的问题是当一个企业发展到一个程度，而且它也有一个很好的股市之后，从什么渠道找到最合适它在资本市场的操盘手和顾问。 

　　陈杭：这个我觉得如果说您是一间成长性很好，而且是很好的公司，一般是人家找您，像我们就是一个中介，我们就是间接帮助企业在美国和香港上市，在国内的A股上市，我们经常会去看，去找，我们会找一些优势企业，如果说您是一个比较好的企业，如果说您是想主动在很早的时候，你还没有长到很大，你想找顾问的话，我觉得企事业不难，因为现在大家都知道，在媒体这个资讯行业，我觉得新华在线这些公司，包括那天演讲的易凯他们也都不错，包括往常用先生的新中里公司，这些民营的传媒服务公司他们也都不错的。再有，找一些稍微大一些的，像我们中银国际，还有一些外行也可以。那如果你在早期的时候，我觉得你比较好的方法是找一个比较懂资本市场的专家，来做你的一个平常喝茶对象，就是你可能每个人同不同的人喝茶，我建议你也在喝茶的当中加上这么一位，它可能是在前期给你讲一些大的观点，给你将一些大的逻辑，比方说向王中军先生，他上次跟TOM合作，它就是跟重金公司的，包括跟美英正选的一些朋友，他们很熟悉，因为它经常请他们喝茶，所以我觉得王中军这个经验是非常好的。可以找一个比较有名的行业出色的，请他来核查，我觉得这样对你可能有帮助。 

　　提问：我是媒体刊物网的，专门做媒体报价的，但是我们在查找媒体报价的时候，强势的媒体他们有自己的网站去发布他们含义的信息，有这样的一个平台。包括广告公司也好，还有网络组也好，想查他们，怎么也找补到，大家我们呼吁媒介的领导也好，或者是广告公司，或者是网络公司也好，能不能倡导其一，怎样去把自己的成绩发布到一个公共的平台，就是这些。我们打一个简单地比方，我们中国有一万多家媒体，比如说每一个媒体都会进行大量的宣传，宣传就有宣传资料，我们比如说一万块钱，如果有一万家，是多少个亿，我们怎样把这些资源节约起来，为我们的国家自由节约。我问的就是这个问题。 

　　陈杭：我觉得您这个思路还是说，你是说在媒介刊印网，我想如果你这个企业想融资，或者想上市的话，我觉得可能是你要比较快的把市场开拓的比较大，如果在近一年没有多少个公司愿意在你上面做一些发布，然后你的收入始终都比较低的话，这可能就比较糟糕一些，那么对您来说实现您为政府、为国家的抱负、理想，在一定的时间内把业务开放的大一些。另外，天使投资人，他非常相信你，它可以为你投资300万，让你这个企业能力投资的比较快。另外一个是把你的客户再增加，第三个是你最重要的是找出200万、300万的资金，来支持你的网站继续支撑下去。

　　（本文是陈杭在首届传媒领袖与企业家高峰论坛上的演讲）

　　来源：中国电视网