影視產業的紅火，似乎並不是一視同仁。至少對於第一個登陸A股市場的影視娛樂公司——華誼兄弟而言，去年產業的紅火並沒有“燒”到自己身上。

　　3月27日，華誼兄弟發布2016年年報，公司2016年實現營業收入35.03億元，同比下滑9.55%﹔歸屬於上市公司股東的淨利潤8.08億元，同比下滑17.21%﹔每股收益0.29元﹔加權平均淨資產收益率8.45%，較上年下降了5.22個百分點。

　　這是華誼兄弟2009年上市以來淨利潤的首次下滑，尤其是扣除非經常性損益后，華誼兄弟淨利潤實際上虧損了4000萬元。是否市場大環境的競爭所致？華誼兄弟用多久能打翻身仗？

　　主業不佳

　　投資成利潤“功臣”

　　華誼兄弟年報顯示，去年歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤為-4018.28萬元，而在2015年，華誼兄弟的扣非淨利潤還有4.72億元。一年之間由近5億元的主營淨利潤下滑至虧損，同比大幅下滑了108.52%，這顯示華誼兄弟的主營業務在2016年的表現確實不盡如人意。

　　與此同時，從華誼兄弟業務的三大板塊來看，毛利率也均出現不同程度下滑。其中，主營收入佔比超七成的影視娛樂板塊實現收入25.62億元，同比下滑了9.56%，毛利率較上年下滑2.27%﹔品牌授權及實景娛樂實現2.57億元營收，較上年增長362.34%，毛利率下降1.59%﹔互聯網娛樂6.76億元，同比下滑21.47%，毛利率同比下滑7.71%。

　　“表現確實略低於預期，主要是影視娛樂板塊表現不佳。”群益証券分析師胡嘉銘對《中國新聞出版廣電報》記者表示，2016年，華誼兄弟共參與投資發行8部電影，加上跨年度的《尋龍訣》和《老炮兒》共計10部影片，累計實現票房31億元，較2015年的43億元同比下降約28%，主要是《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》等重點影片票房不及預期。

　　首創証券分析師李甜露亦表示，雖然報告期內華誼兄弟上映了多部電影，其中《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》《搖滾藏獒》等作品業內評價頗高，在去年國內上映的影片中屬質量上乘之作。然而，這幾部電影卻在同檔期的票房大戰中戰績不佳。“一方面是遭遇了商業大片的夾擊，一方面也暴露出了公司在渠道布局上的短板。”

　　從賬面上來看，在主業表現不佳的情況下，華誼兄弟的淨利潤還能維持贏利，主要的“功臣”就是其投資收益——2016年，公司通過套現掌趣科技，獲得了10.16億元投資收益﹔除此之外，參股的英雄互娛按照持股比例，確認了相應投資收益1.09億元。

　　事實上，自2015年開始，華誼兄弟就走上了減持掌趣科技的套現之路，累計套現超過20億元。2016年更是數次減持，幾近清空，華誼兄弟去年10月13日最后一次披露減持掌趣科技后，其持有掌趣科技的股份僅剩1.76%左右。“預計今年仍將擇機出售。”胡嘉銘表示。

　　后續發力

　　有待“高風險”業務爆發

　　華誼兄弟表示，雖然受整體市場環境不利及電影業務表現不佳的影響，華誼兄弟業績遭遇了上市8年來的首次下滑，但受惠於產業投資板塊的亮眼表現，其淨利潤仍位居上市影視娛樂公司榜首，表現出整體布局帶來了較高的抗風險能力。

　　公司在年報中表示將繼續秉持三大發展戰略：“強內核”戰略、“大娛樂生態圈”戰略、國際化戰略，分別為公司的立足之本、運營之道和拓展必由之路。

　　從“強內核”戰略角度，公司將通過創新激勵機制和提供具有吸引力的平台，集合國內外頂尖的創意人才，持續儲備和開發優質內容﹔從“大娛樂生態圈”戰略角度，目前公司已經覆蓋了電影、電視劇、網絡大電影、網劇、漫畫、動畫、游戲、綜藝、直播等多種娛樂內容形式，未來將繼續提升全產業鏈IP流轉和增值能力﹔從國際化戰略角度，公司將繼續在內容端發力布局。2016年8月，公司和《美國隊長》系列導演羅素兄弟成立合資公司，共同開發全球性超級系列電影。在資本層面，公司已擁有對接海外資本運作的國際平台——華誼騰訊娛樂，將進一步整合全球優質娛樂資源、融通海內外娛樂市場。

　　由於華誼兄弟畢竟在影視娛樂行業耕耘多年，在業內人士看來，未來公司“翻盤”的可能性很大。“公司在內容的制作和運營上具有持續創作和創新的能力，並且藝人經紀和IP矩陣具備支持粉絲生態運營和手游產品開發的能力。公司目前風險較大的業務是品牌授權和實景娛樂，但一旦培育成功將是良好的IP變現渠道。老牌內容出品商具備自愈能力，綜合分析，我們看好公司長期業績增長態勢。”李甜露表示。

　　在胡嘉銘看來，2017年國內電影市場有望回暖，華誼兄弟持續完善生態鏈布局，穩步推進電視劇業務、積極參與投資網絡大電影、網劇和綜藝項目。2017年預計公司影視娛樂業務可實現穩定增長。

　　長遠的將來或許為未可知，不過從“就近”的未來來看，華誼兄弟尚未能交出漂亮的成績單：就在公司年報發布的當晚，華誼兄弟同時發布了2017年一季度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損6300萬—6800萬元。而在2016年同期，公司曾贏利2.62億元。今年一季度公司主要上映的電影為《西游·伏妖篇》《少年巴比倫》和《瘋岳撬佳人》，除了《西游·伏妖篇》外，其余兩部電影的表現並不如意。

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