華策影視、唐德影視、華誼兄弟、華錄百納在2016年分別推出或參投的《錦繡未央》《挑戰者聯盟》《羅曼蒂克消亡史》《跨界歌王》均取得了不錯的成績。資料圖片

【熱股點評】

萬達院線：

國內單銀幕產出下滑約30%，主要受大盤拖累和新增銀幕較多影響。2016年萬達國內票房收入達到62億元，國內銀幕數達到3127塊，單銀幕產出198萬元/年。2015年國內票房收入達到60.1億元，國內銀幕數達到2133塊，單銀幕產出282萬元/年，下滑約30%。原因主要在於：一是整體票房增長乏力。2016年全國整體票房同比增長3.7%，相比2015年48.7%增速大幅下滑﹔二是平均票價從40.9元下降至37.8元，下滑7.5%，略高於全國平均降幅4.7%﹔三是2016年新增銀幕約47%，新銀幕達到正常產出需要一定的培育周期，因而拖累2016年的平均單銀幕產出。

2016年公司綜合毛利率從2015年的35%下降至33%，主要受放映業務毛利率下滑影響。2016年公司新增銀幕47%，大於全國30%的增速，其中大部分是新建銀幕。新建銀幕釋放產能需要一定的時間，而成本固定，因此放映毛利率從2015年的25%下降至2016年的17%。同時，商品銷售毛利率從69%下降至61%，主要因為隨著線上購票的滲透，觀眾在影院停留時間變短，為促銷而降低商品的售價﹔廣告業務毛利率從79%下降至67%，主要因為2016年全年並表Hoyts公司（2015年並表兩個月），其廣告業務中有部分對外採購媒體所帶來的成本。

（華泰証券分析師：許娟）

華策影視：

收入的高速增長主要緣於公司的SIP戰略效果持續彰顯，2016年全網劇共20部949集取得發行許可，新開機15部690集，年產量及首播量繼續穩居行業第一，爆款級全網劇《三生三世十裡桃花》《解密》《錦繡未央》《射雕英雄傳》等收視、口碑雙贏劇集對收入有較大貢獻。其中，《孤芳不自賞》單價突破千萬元，《三生三世十裡桃花》點擊量突破200億，印証公司作為內容龍頭的精品打造實力。與此同時，電影方面全年實現超10億元票房，大型季播真人秀《誰是大歌神》《我們十七歲》收視率居前，這些在添亮公司財務報表的同時也印証著公司橫向內容一體化成效顯著。

相比於收入的高速增長，2016年歸母淨利潤保持0.6%的平穩增長，收入與利潤增速的不匹配主要緣於毛利率的下滑。2016年公司綜合毛利率同比下降11.9%至25.3%，毛利率的下滑原因主要有兩點：一是公司電視劇業務權益佔比下降，二是部分頭部劇較早實現收入，導致單集價格較低。從行業層面來看，在2017年版權價格企穩的情況下演員成本依然有所上行，電視劇毛利率存在下行壓力﹔而從公司角度來看，2017年電視劇項目權益釋放較少，電視劇售賣不存在提前導致的價格相對偏低，因此毛利率有望企穩回升。

（申萬宏源分析師：施妍）

湖北廣電：

雖然淨利潤寬帶出口成本以及人工成本的上漲等導致淨利潤有所下滑，但總體財務狀況良好。公司立足電視端、進軍PC端和移動端，同時努力打造跨屏、跨網、跨域的全業務大媒體平台，使得公司轉型效果初顯，規模效益有望遞增。

報告期內，公司設立湖北星燎圓通投資基金和湖北廣電高投投資基金兩大投資平台，給予各類項目資金支持。2016年公司實現長期股權投資收益431萬元，同比增加278萬元，其他投資收益546萬元。先后引進大唐-西門子智能制造中心、法雷奧技術研發中心、廣電VR體驗中心、村田電源以及中信証券“私募工廠”等項目，合作上線包括影視劇、教育、游戲、網上商城等57個APP應用，開發上線廣電雲視、兔子VR等應用系統，看好公司多元化產業布局。

未來公司有三大看點：一是公司承諾將注入集團剩余三分之一廣電用戶，未來業績大幅增厚預期強﹔二是定增正式落地，發行價格低於股價，目前位置較低，安全邊際較高﹔三是“一主兩翼”發展戰略看點多，看好公司對內對外投資戰略部署，尤其是廣電VR領域布局。

（海通証券分析師：鐘奇）

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