华策影视、唐德影视、华谊兄弟、华录百纳在2016年分别推出或参投的《锦绣未央》《挑战者联盟》《罗曼蒂克消亡史》《跨界歌王》均取得了不错的成绩。资料图片

【热股点评】

万达院线：

国内单银幕产出下滑约30%，主要受大盘拖累和新增银幕较多影响。2016年万达国内票房收入达到62亿元，国内银幕数达到3127块，单银幕产出198万元/年。2015年国内票房收入达到60.1亿元，国内银幕数达到2133块，单银幕产出282万元/年，下滑约30%。原因主要在于：一是整体票房增长乏力。2016年全国整体票房同比增长3.7%，相比2015年48.7%增速大幅下滑；二是平均票价从40.9元下降至37.8元，下滑7.5%，略高于全国平均降幅4.7%；三是2016年新增银幕约47%，新银幕达到正常产出需要一定的培育周期，因而拖累2016年的平均单银幕产出。

2016年公司综合毛利率从2015年的35%下降至33%，主要受放映业务毛利率下滑影响。2016年公司新增银幕47%，大于全国30%的增速，其中大部分是新建银幕。新建银幕释放产能需要一定的时间，而成本固定，因此放映毛利率从2015年的25%下降至2016年的17%。同时，商品销售毛利率从69%下降至61%，主要因为随着线上购票的渗透，观众在影院停留时间变短，为促销而降低商品的售价；广告业务毛利率从79%下降至67%，主要因为2016年全年并表Hoyts公司（2015年并表两个月），其广告业务中有部分对外采购媒体所带来的成本。

（华泰证券分析师：许娟）

华策影视：

收入的高速增长主要缘于公司的SIP战略效果持续彰显，2016年全网剧共20部949集取得发行许可，新开机15部690集，年产量及首播量继续稳居行业第一，爆款级全网剧《三生三世十里桃花》《解密》《锦绣未央》《射雕英雄传》等收视、口碑双赢剧集对收入有较大贡献。其中，《孤芳不自赏》单价突破千万元，《三生三世十里桃花》点击量突破200亿，印证公司作为内容龙头的精品打造实力。与此同时，电影方面全年实现超10亿元票房，大型季播真人秀《谁是大歌神》《我们十七岁》收视率居前，这些在添亮公司财务报表的同时也印证着公司横向内容一体化成效显著。

相比于收入的高速增长，2016年归母净利润保持0.6%的平稳增长，收入与利润增速的不匹配主要缘于毛利率的下滑。2016年公司综合毛利率同比下降11.9%至25.3%，毛利率的下滑原因主要有两点：一是公司电视剧业务权益占比下降，二是部分头部剧较早实现收入，导致单集价格较低。从行业层面来看，在2017年版权价格企稳的情况下演员成本依然有所上行，电视剧毛利率存在下行压力；而从公司角度来看，2017年电视剧项目权益释放较少，电视剧售卖不存在提前导致的价格相对偏低，因此毛利率有望企稳回升。

（申万宏源分析师：施妍）

湖北广电：

虽然净利润宽带出口成本以及人工成本的上涨等导致净利润有所下滑，但总体财务状况良好。公司立足电视端、进军PC端和移动端，同时努力打造跨屏、跨网、跨域的全业务大媒体平台，使得公司转型效果初显，规模效益有望递增。

报告期内，公司设立湖北星燎圆通投资基金和湖北广电高投投资基金两大投资平台，给予各类项目资金支持。2016年公司实现长期股权投资收益431万元，同比增加278万元，其他投资收益546万元。先后引进大唐-西门子智能制造中心、法雷奥技术研发中心、广电VR体验中心、村田电源以及中信证券“私募工厂”等项目，合作上线包括影视剧、教育、游戏、网上商城等57个APP应用，开发上线广电云视、兔子VR等应用系统，看好公司多元化产业布局。

未来公司有三大看点：一是公司承诺将注入集团剩余三分之一广电用户，未来业绩大幅增厚预期强；二是定增正式落地，发行价格低于股价，目前位置较低，安全边际较高；三是“一主两翼”发展战略看点多，看好公司对内对外投资战略部署，尤其是广电VR领域布局。

（海通证券分析师：钟奇）

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