上市：影視企業的驚艷一躍

【摘要】截至今年6月底，我國共有17家影視企業在境內資本市場實現上市融資，並廣受資本市場熱捧。本文以這17家影視企業為分析對象，從主營業務、募資規模、上市方式、公司類型等方面分析了境內上市影視企業的特點，提出公開上市對影視企業具有雙刃劍效應，給予擬在境內上市的影視企業相應建議。

【關鍵詞】影視企業﹔上市﹔融資

借助資本市場力量，完善法人治理結構，提升公司管理水平，增強可持續發展能力，成為行業領先者，是眾多影視企業的夢想。近年來，《文化產業振興規劃》、《中共中央關於深化文化體制改革推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》等政策相繼出台，文化產業成為國民經濟和社會發展支柱產業戰略目標已經確立，影視產業正迎來前所未有的發展機遇。隨著國內資本市場IPO（即Initial Public Offerings，指企業通過証券交易所首次公開向投資者發行股票）的重新開閘，越來越多的影視企業將實現上市融資的夢想。

一、境內上市影視企業的特點

根據中國証監會頒布的《上市公司行業分類指引》，傳播與文化產業類別是上市公司的13個基本產業門類之一，影視業屬於傳播與文化產業類別。截至2014年6月底，共有17家影視企業在境內資本市場實現上市融資，它們是東方明珠、中視傳媒、電廣傳媒、歌華有線、廣電網絡、天威視訊、華誼兄弟、樂視網、華策影視、光線傳媒、百視通、新文化、華錄百納、吉視傳媒、華數傳媒、湖北廣電、長城影視。這些企業憑借鮮明特色，廣受資本市場熱捧。比如：東方明珠是境內首家上市的影視企業﹔中視傳媒是目前唯一由中央直屬影視單位控股的上市公司﹔電廣傳媒是首家在深圳証券交易所上市的影視公司﹔歌華有線是首家上市的有線電視網絡公司﹔廣電網絡是首家通過借殼實現上市的影視企業﹔天威視訊是首家在深圳証券交易所上市的有線電視網絡公司﹔華誼兄弟是首家在創業板上市的影視公司，被業界稱為中國電影第一股，也是首家上市的影視民營公司﹔樂視網是首家在境內上市的影視劇視頻網站公司﹔華策影視被業界稱為中國電視劇第一股﹔光線傳媒是境內最大的民營電視節目創作和運營商。近年來，這17家企業通過資本市場共募集資金280多億元（包括IPO、配股、增發、發行可轉換債券等，下同）。通過上市融資，這些企業突出了核心業務，增強了市場競爭能力，提升了公司價值，推動了影視產業發展。從企業主營業務、募集資金規模、上市方式、公司類型等方面分析，境內上市影視企業具有以下特點：

1.主營業務比較集中。17家境內上市影視企業中，主營業務為信息傳播（有線電視網絡傳輸）的共9家，佔比近53%﹔主營業務為影視劇制作的共6家，佔比超過35%﹔主營業務為廣告、旅游等其他業務的共2家，佔比不到12%。可見，境內上市影視企業的主營業務主要集中在信息傳播和影視劇制作兩個方面，這也是目前國家政策鼓勵、市場化程度較高的領域。

2.募集資金規模相對較大。17家境內上市影視企業中，募集資金10億元以上的為10家，佔比近59%﹔5—10億元的為4家，佔比超過23%﹔5億元以下的為3家，佔比近18%。17家影視上市公司平均募集資金近17億元。募集資金最多的為電廣傳媒，達73.46億元。

3.上市方式以IPO為主。17家境內上市影視企業中，通過IPO方式上市的有11家，佔比近65%﹔通過借殼等方式上市的有6家，佔比近35%。近年來，受IPO暫停影響，華數傳媒、湖北廣電、百視通、長城影視等企業紛紛通過借殼方式實現上市融資。

4.國有控股企業數量較多。17家境內上市影視企業中，國有控股企業共11家，佔比近65%，絕大部分為信息傳播類企業﹔民營企業共6家，佔比約35%，均為影視劇制作公司。2008年前境內上市影視企業均為國有控股，此后民營影視企業上市勢頭更為迅猛。

5.IPO市盈率一般較高。11家在境內通過IPO方式上市的影視企業中，市盈率均在15倍以上，其中，市盈率在60倍以上的公司5家，佔比45%，均為近年來在創業板上市的民營影視制作企業。IPO市盈率最高的影視企業是華策影視，達到85.43倍。可見，影視企業在境內資本市場較為投資者認可。

6.上市步伐逐步加快。17家境內上市影視企業中，1994—2001年上市的有5家，佔比50%。2002—2007年，6年未新增一家上市企業，影視企業上市融資處於停滯。2008年至今，共有12家影視企業在境內實現上市融資。從目前IPO信息預先披露情況看，幸福藍海、江蘇有線、中影股份、上影股份、萬達院線、金逸影視、廣西有線、快樂購、新力傳媒、唐德影視、千乘影視、新麗傳媒等眾多影視企業名列其中。國家文化產業政策的強力推動，加快了影視企業的上市步伐。

二、影視企業上市融資的利弊

借助資本市場的力量，影視企業將完成驚艷的一躍，實現跨越式發展。具體來講，影視企業上市具有融資、廣告、改善和財富等相關效應。

1.上市的融資效應，有利於培育影視骨干企業。公開上市可以獲得穩定的融資渠道和更多的融資機會，降低融資成本，有效增強影視企業的持續發展能力和創新能力。如歌華有線先后從資本市場融資40億元，推動了對區縣有線網絡的整合，加速了數字電視、高清電視的推廣，拓展了發展空間，增強了盈利能力。通過上市融資，17家影視公司均已成為本行業或本地區的骨干企業。

2.上市的廣告效應，有利於打造影視企業品牌。公開上市可以提高影視企業的知名度，形成品牌效應，積聚無形資產，獲得消費者、供應商、顧客、政府等各方關注和認同。如東方明珠的上市融資在一定程度上助力上海東方明珠電視塔成為地標。電廣傳媒的上市成就了電視湘軍在業界的美譽。華誼兄弟的上市提高了其拍攝的電影的票房號召力。

3.上市的改善效應，有利於影視企業規范管理。公開上市是影視企業明確戰略、完善治理、夯實基礎的過程。退市等風險利劍高懸，促使影視企業更加誠實信用，規范發展。境內上市的17家影視企業，均已建立了完善的法人治理結構，為企業的長遠發展夯實了基礎。

4、上市的財富效應，有利於影視企業完善激勵機制。公開上市便於影視企業建立以股權為核心的激勵機制，從而吸引和留住核心管理人員和關鍵技術人才，為企業長遠發展奠定堅實基礎。

公開上市是把雙刃劍，會伴隨一定的負面影響。如：股權稀釋效應可能削弱影視企業的控制能力﹔信息公開機制可能泄漏影視企業的商業秘密﹔業績考核要求可能使管理層更關注當前利益，影響公司長遠發展﹔上市的漫長過程可能消耗影視企業大量的人力、物力和財力。這些均需要擬在境內上市的影視企業進行綜合權衡。

三、對擬在境內上市影視企業的建議

根據《上市公司証券發行管理辦法》、《影視企業上市審核管理辦法（試行）》等政策要求，綜合分析上述17家上市影視企業的特點，建議擬在境內上市的影視企業重點關注以下事項。

1.關於上市業務的選擇。由於媒體屬性，影視業的市場化程度不高。境內已上市影視企業的主營業務主要集中在市場化程度較高的影視劇制作、信息傳播（有線網絡運營）等領域，這也是國家重點鼓勵、著重扶持的領域。擬上市影視企業可在上述相關業務板塊中重點挖掘、精心培育、著力推動。

2.關於企業股份制改造。由於歷史原因，國有影視企業進行股份制改造的困難很大。從境內已上市影視企業的經驗看，以下兩方面在股份制改造時需特別注意，一是解決好部分企業存在的事業單位身份人員問題和房產權屬不明晰的問題﹔二是解決好業務和盈利來源相對穩定問題，避免嚴重依賴於實際控制方、關聯交易的情況。做好與控股股東的人員、資產和財務分開，確保機構和業務獨立。

3.關於上市方式選擇。由於企業性質、主營業務、融資規模、時間要求等差異，企業對上市方式和交易市場的選擇也不盡相同。國有控股影視企業可優先選擇主板上市，民營影視企業可優先選擇創業板上市﹔影視傳統業務可優先選擇在主板上市，新業務可優先選擇在創業板上市﹔對上市時間要求較緊的影視企業可優先選擇借殼上市。

4.關於連續盈利事宜。根據中國証監會要求，在主板上市的公司最近三個會計年度應連續盈利，且累計超過人民幣3000萬元。部分國有傳統影視企業，由於是通過對原企業進行股份制改造而來，因體制機制所限，不一定完全符合上述要求，需注意事先獲得國務院三年業績豁免同意。

5.關於上市前置審批。由於特殊行業性質，大多數影視企業業務應取得從業許可。按照《影視企業上市審核管理辦法（試行）》規定，主營業務屬於需要取得影視從業許可的各類企業，在境內上市融資前，需注意按規定提交相關材料，取得國家新聞出版廣電總局的許可。

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[5]www.stockstar.com.

（作者單位：江蘇省廣播電影電視局）